從企業(yè)業(yè)績到市場表現(xiàn)一直都乏善可陳的紡織板塊，自下半年開始上演一出咸魚翻身的戲碼，近一個月以9.9%的漲幅領漲兩市，人民幣貶值是最重要的催化因素。

此外，近期紡織板塊中嘉麟杰(002486)、潯興股份(002098)兩只“控股權轉讓”概念“妖股”的暴漲，也對提高板塊活躍度、拉升板塊指數(shù)起到了不可忽視的作用。

轉型升級已經(jīng)成為產(chǎn)能過剩的紡織制造行業(yè)中未來發(fā)展的必由之路，而行業(yè)中多數(shù)個股集體“轉型”的動作，也對板塊估值預期提升和股價上漲起到了推動作用。

《投資者報》研究員 金莉

上半年市場表現(xiàn)一直乏善可陳的紡織制造業(yè)板塊近期持續(xù)走強，尤其近一個月里，紡織行業(yè)指數(shù)以9.9%的漲幅領漲兩市各大板塊，同期滬深300指數(shù)漲幅僅有4.6%。

中信證券研究指出，當前紡織板塊的行情主要得益于人民幣貶值推動：一方面海外訂單以美元計價，人民幣貶值將提高企業(yè)的人民幣訂單價格進而增加收入；另一方面人民幣貶值有助于提升出口產(chǎn)品的國際競爭力，增加企業(yè)訂單銷售。

在業(yè)內(nèi)人士看來，在外需低迷、內(nèi)需趨緩的市場大環(huán)境下，處于行業(yè)調(diào)整轉型期的紡織制造業(yè)，預計未來仍將維持低位運行。但對于二級市場投資者而言，紡織類上市公司的這種困境反而孕育了控股權轉讓、轉型升級等時下A股市場上最火爆的炒作題材，其中的投資機會值得深入挖掘。

草根的逆襲

近年來，我國紡織品出口量與出口價格持續(xù)走低，今年1~9月，紡織品出口額同比降低6%。業(yè)內(nèi)預判，在全球經(jīng)濟低迷、國外市場需求日益下降、國內(nèi)各種生產(chǎn)成本上升的形勢下，我國紡織行業(yè)2017年的出口形勢仍然不樂觀。

行業(yè)形勢的低迷也在二級市場紡織板塊的表現(xiàn)上得到了印證。年內(nèi)A股風格切換、消費品板塊重回大眾視線，其中食品飲料、家電板塊的良好業(yè)績促使其實現(xiàn)估值修復。與其他消費行業(yè)橫向比較而言，紡織服裝行業(yè)指數(shù)上半年漲幅墊底，其中紡織制造業(yè)28倍左右的市盈率也處于市場中等偏低水平。

但自下半年開始，從企業(yè)業(yè)績到市場表現(xiàn)一直都乏善可陳的紡織板塊，卻開始上演一波“草根逆襲”。

從業(yè)績表現(xiàn)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，紡織制造類上市公司今年三季度收入增速為6.7%，凈利潤卻同比大漲21.43%，顯著優(yōu)于中報。在二級市場上，紡織板塊也成為近三個月來兩市排名首位的領漲板塊。尤其是在近一個月里，紡織行業(yè)指數(shù)以9.9%的漲幅領漲兩市各大板塊，期間還出現(xiàn)了指數(shù)8連陽的凌厲走勢。相比之下，同期滬深300指數(shù)僅有4.6%的漲幅。

板塊內(nèi)表現(xiàn)最為強勢的個股嘉麟杰月內(nèi)股價翻番，中銀絨業(yè)(000982)漲幅超過70%，潯興股份則因連續(xù)拉漲停而停牌自查。漲幅排在第二梯隊的凱瑞德(002072)、山東如意(002193)兩只個股月內(nèi)漲幅也有30%左右。此外，還有宏達高科(002144)、新澳股份(603889)、鳳竹紡織(600493)等6只個股漲幅超過10%。

業(yè)內(nèi)研究人士指出，紡織子行業(yè)整體業(yè)績的增長一方面得益于市場集中度的提升，使得龍頭企業(yè)訂單量增長，收入及凈利潤同比增速保持增長；從另一個角度看，紡織企業(yè)凈利潤增速明顯超過收入增速，顯示出這種增長很重要的助力因素來自于人民幣貶值。

業(yè)內(nèi)人士指出，外銷一直是紡織企業(yè)營收的重要組成部分，美元是出口企業(yè)的主要結算貨幣，近期人民幣對美元開啟貶值模式，收入以美元結算的公司無疑受益顯著。

近年來，由于國內(nèi)勞動力成本和環(huán)境保護要求等不斷提升，紡織業(yè)生產(chǎn)成本也持續(xù)攀升，從而導致了該行業(yè)出口訂單持續(xù)外流，出口金額增速放緩甚至出現(xiàn)負增長的態(tài)勢。但近期人民幣的貶值趨勢則提升了我國紡織類出口產(chǎn)品的競爭力，在一定程度上起到了延緩紡織行業(yè)訂單流失的作用，帶動相關企業(yè)出口的增長。

人民幣貶值催化

通常情況下，越是海外業(yè)務占比大的紡織制造公司，越會在更大程度上受益于人民幣貶值。數(shù)據(jù)顯示，當前A股市場36家紡織行業(yè)上市公司中，有11家公司的海外業(yè)務貢獻了公司半數(shù)以上的收入。

其中，華紡股份(600448)、上海三毛(600689)的出口收入占比超過了80%，中銀絨業(yè)、申達股份(600626)、嘉欣絲綢(002404)、華升股份(600156)等的出口占比也超過了70%。以華紡股份為例，公司主要產(chǎn)品為印染布和家紡成品，產(chǎn)品出口收入占了公司營收的大頭。今年中期的數(shù)據(jù)顯示，公司出口收入達9.21億元，內(nèi)銷收入不到2億元，當期出口收入占到了公司總收入的85.20%。

那么，人民幣貶值究竟能夠在多大程度上利好紡織制造板塊呢？

國泰君安分析師呂明就指出，人民幣大幅貶值對紡織行業(yè)而言是一個明確的利好，根據(jù)測算，人民幣每貶值1%，紡織服裝行業(yè)銷售利潤率上升2%至6%。但業(yè)內(nèi)人士也指出，考慮到部分公司的采購并不完全在國內(nèi)，有些可能需要采購一部分進口棉花或者進口棉紗，因此正面的影響會有一些抵消。

此外，廣發(fā)證券(000776)提示，投資者在選擇個股時，還需要注意個別公司的美元等外幣負債，或者遠期結匯，隨著人民幣貶值有可能產(chǎn)生匯兌損失，抵消貶值的正面影響。由于這些因素很少具體體現(xiàn)在上市公司的財務報表中，因此投資者需要通過公司財務費用明細中的“匯兌損益”來倒推上市公司是否擁有較多的美元等外幣負債。

譬如，由今年中報可見，上海三毛、中銀絨業(yè)、申達股份上半年匯兌損失占凈利潤的比重超過5%，推測或許存在較大的美元等外幣負債。而華紡股份、百隆東方(601339)、嘉興絲綢等公司的匯兌收益占凈利潤比重超過5%，則預計存在美元資產(chǎn)，將進一步增加對凈利潤的正面影響。

展望板塊后市，中信證券指出，考慮到美聯(lián)儲加息預期不斷上升，再加上美國大選已塵埃落定，美元持續(xù)走強，判斷2016年底人民幣匯率仍將承受一定貶值壓力，而貶值對紡織業(yè)業(yè)績的正面影響仍將持續(xù)，投資者可在板塊回調(diào)后關注明顯受益于匯率貶值的個股。

疊加低估值(市盈率低于20倍)、業(yè)績穩(wěn)定增長等因素考慮，國金證券(600109)建議投資者關注華孚色紡(002042)(出口占比47%)、聯(lián)發(fā)股份(002394)(出口占比66%)和孚日股份(002083)(出口占比69%)三只個股在人民幣貶值背景下的投資機會。

“控股權轉讓”高發(fā)

除了人民幣貶值因素推動外，近期紡織板塊中嘉麟杰、潯興股份兩只“控股權轉讓”概念“妖股”的暴漲，也對提高板塊活躍度、拉升板塊指數(shù)起到了不可忽視的作用。

當前A股市場上，最火爆的概念非“控股權轉讓”莫屬。行情數(shù)據(jù)顯示，從四川雙馬(000935)、瀘天化到齊翔騰達(002408)再到嘉麟杰、同達創(chuàng)業(yè)(600647)，個股只要沾上股權轉讓概念就會變身“妖股”，引發(fā)一波暴漲行情。

以嘉麟杰為例，該公司在股票停牌一個月后，于10月28日發(fā)布公告稱，原實際控制人向東旭集團轉讓其持有的上海國駿投資有限公司100%股權，并且將其個人直接持有的3380萬股嘉麟杰股票(占嘉麟杰總股本的比例為4.06%)的投票權委托給東旭集團行使。

公告顯示，本次權益變動完成，東旭集團合計擁有公司投票權股份比例將達到23.67%，成為單一表決權比例最大的股東，公司實際控制人將發(fā)生變更。公司股票在10月31日復牌后，在短短半個月內(nèi)，股價從6.05元飆漲至14.30元，最大漲幅高達130%。

緊隨其后，另一只紡織板塊中的股權轉讓股潯興股份，在開盤后已連續(xù)錄得5個“一字漲停”，漲幅累計58%。截至記者發(fā)稿，該股仍因漲幅過大而處于停牌自查中。

對于“控股權轉讓”概念，分析人士表示，股東的減持原本對于上市公司來說算是個利空，但是當控股股東擬協(xié)議轉讓自己持有的公司全部或者部分股份時，實質(zhì)上就相當于實施A股市場上經(jīng)久不衰的“借殼”、“重組”等行動。這對于一家上市公司來說無疑是重大利好，因此也就出現(xiàn)了越來越多上市公司控股股東批發(fā)式地甩賣自己股票的行為。

一般來說，市值較小、主業(yè)較差、民企居多、股權較分散以及分布于產(chǎn)能過剩的傳統(tǒng)行業(yè)等等，被視為標準的“殼資源”股票特征，“烏雞變鳳凰”的暴漲神話就是常常從擁有此類特征的個股中涌現(xiàn)。

據(jù)國泰君安分析，紡織制造板塊中此類“殼”與“類殼”資源相當豐富，該板塊也有望成為“控股權轉讓”的高發(fā)地帶。

具體而言，首先紡織制造行業(yè)內(nèi)小市值公司占比較高且數(shù)量眾多，容易產(chǎn)生符合小市值條件的公司；其次，行業(yè)內(nèi)部分公司主業(yè)低迷、民企占比高、多位于沿海發(fā)達地區(qū)、負債率低，通過資本運作進行業(yè)務轉型的條件亦是得天獨厚。從當前已成功實施控股權轉讓的嘉麟杰、潯興股份來看，都具有市值小、主業(yè)較差、民企為主、股權較分散易被舉牌等特點。

根據(jù)“控股權轉讓”的內(nèi)在邏輯，綜合考慮市值、主業(yè)轉型預期、實控人屬性、資本運作情況，國泰君安建議投資者關注上海三毛、華升股份和鳳竹紡織3只個股。

“轉型升級”推動

在外需低迷、內(nèi)需趨緩的市場環(huán)境下，轉型升級已經(jīng)成為產(chǎn)能過剩的紡織制造行業(yè)未來發(fā)展的必由之路。而行業(yè)多數(shù)個股集體“轉型”的動作，也對板塊估值預期提升和股價上漲起到了推動作用。

近年來，我國紡織制造業(yè)增長緩慢，行業(yè)景氣持續(xù)下滑，整體步入調(diào)整期。在此背景下，不少上市紡織企業(yè)或主動或被迫選擇轉型求生。

中國紡織工業(yè)聯(lián)合會指出，產(chǎn)業(yè)用紡織品將會是整個紡織行業(yè)轉型升級的重要方向，其中主要包括新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車等幾大領域。

但事實上，當前A股市場的傳統(tǒng)紡織企業(yè)在業(yè)務轉型時，不少公司都選擇徹底脫離紡織主業(yè)，將主營向互聯(lián)網(wǎng)、彩票、電子、體育等方向轉變。

以深紡織A為例，2009年該公司就開始了“通過調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局，有序退出傳統(tǒng)加工企業(yè)”的轉型動作，其主營業(yè)務從紡織服裝制造、紡織服裝貿(mào)易向LCD

偏光片制造和物業(yè)租賃管理轉變。當前，該公司所屬行業(yè)也已被轉變?yōu)?ldquo;計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)”。

在2015年度財報中，深紡織A紡織品板塊業(yè)務成本為2711萬元，而其該業(yè)務營收卻僅有2520萬元，毛利率為負值，已成為拖累公司業(yè)績的板塊。這一曾經(jīng)的主業(yè)，其營收僅占全年營收的2%。相比之下，公司轉型后發(fā)展起來的光電新業(yè)務營收為8.04億元，占當年營收總額比例達66%，光電業(yè)務無疑已成為深紡織A業(yè)務中的絕對主力。

此外，也有一些紡織上市公司將轉型方向放在了產(chǎn)業(yè)鏈整合上，重點關注基于互聯(lián)網(wǎng)構建外部供應鏈平臺，對上下游資源進行整合?；蛘哌x擇通過“傳統(tǒng)企業(yè)+電商行業(yè)”的新經(jīng)濟模式進行轉型。

在業(yè)內(nèi)人士看來，無論企業(yè)最終選擇哪種轉型方式，其中轉型堅決或轉型準備較為充分的上市公司將有望在新的領域獲得較大收益。相應地，該類已經(jīng)實施轉型或預期轉型的個股在市場中表現(xiàn)也較為活躍，建議投資者給予關注。

東方證券建議投資者關注已確定轉型方向的華斯股份(002494)。華斯股份是紡織板塊內(nèi)少有的涉足社交電商領域的公司。當前，公司在該領域的布局日趨完善，構建了從數(shù)據(jù)分析到網(wǎng)紅運營、供應鏈管理與變現(xiàn)平臺的全產(chǎn)業(yè)體系，并可為平臺上的網(wǎng)紅提供一系列配套服務。業(yè)內(nèi)預計，未來該公司在社交電商領域的布局有望進一步推進。

東北證券(000686)則建議投資者關注中高端色紡紗行業(yè)的龍頭華孚色紡。相較于傳統(tǒng)紡織品，色紡紗工藝環(huán)保，且具有“小批量，多品種，快速反應”等特點，符合當下快速反應供應鏈的要求，具有較大發(fā)展?jié)摿?。尤其是當前華孚色紡的產(chǎn)品占據(jù)了中高端產(chǎn)品市場份額40%，已經(jīng)建立起行業(yè)壁壘。加之受近期人民幣貶值催化，具備價值安全底部支撐。

在公司轉型方面，華孚色紡也深諳紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈痛點，布局全產(chǎn)業(yè)鏈。公司于2015年11月成立子公司深圳華孚網(wǎng)鏈投資公司，進行原料、紡紗、面料、制衣全產(chǎn)業(yè)供應鏈布局，積極融入垂直整合服飾電商平臺，形成柔性供應鏈垂直社交生態(tài)圈，最終實現(xiàn)從時尚制造商向時尚運營商的轉型，未來發(fā)展具有想象空間。

此外，也有研究機構建議投資者關注獲得新疆投資政府補貼、兼具國企改革屬性的新野紡織。